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近兩年來(lái)，保險(xiǎn)股股價(jià)持續(xù)低迷，上市險(xiǎn)企管理層多次向市場(chǎng)喊話”公司股價(jià)與價(jià)值出現(xiàn)脫鉤，股價(jià)被低估”，公司股東、高管也紛紛打出“增持牌”，以期提振市場(chǎng)信心；亦有友邦保險(xiǎn)數(shù)百次、超230億港元的大手筆回購(gòu)，“真金白銀”投入市場(chǎng)護(hù)盤。

當(dāng)前，保險(xiǎn)行業(yè)整體估值偏低，多家上市險(xiǎn)企動(dòng)態(tài)市盈率在10倍以下，市凈率平均在1倍附近，具備較高配置價(jià)值。券商分析師普遍認(rèn)為，在開(kāi)門紅催化、穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫、疫情持續(xù)優(yōu)化、地產(chǎn)持續(xù)放松等多重催化下，保險(xiǎn)板塊有望迎來(lái)持續(xù)反彈。

股東護(hù)盤，中國(guó)寶武時(shí)隔多年再度增持新華保險(xiǎn)

近日，又一上市險(xiǎn)企獲股東增持。港交所信息顯示，11月21日，中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“中國(guó)寶武”）增持新華保險(xiǎn)(601336)H股339.84萬(wàn)股，每股均價(jià)約15.98港元，耗資約5430.64萬(wàn)元。此次增持完成后，加上所持的新華保險(xiǎn)A股，中國(guó)寶武對(duì)新華保險(xiǎn)持股總比例從12.09%增加到13.04%。這也是最近五年來(lái)，中國(guó)寶武首度增持新華保險(xiǎn)。

中國(guó)寶武增持新華保險(xiǎn)，或是由于后者內(nèi)在價(jià)值被低估。數(shù)據(jù)顯示，目前，新華保險(xiǎn)H股股價(jià)約17港元，而其2021年末每股凈資產(chǎn)為34.77元人民幣，港股股價(jià)嚴(yán)重低于每股凈資產(chǎn)。

新華保險(xiǎn)并非個(gè)例，自去年4月以來(lái)，中國(guó)太保(601601)已兩度獲得股東增持。2021年4月9日至2022年5月20日，中國(guó)太保股東上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海國(guó)資”）及其一致行動(dòng)人自已通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)合計(jì)增持太保股份9624.62萬(wàn)股。2022年5月21日至2022年10月13日期間，上海國(guó)資通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)合計(jì)增持中國(guó)太保A股股份2044.65萬(wàn)股；截止10月13日，上海國(guó)資及其一致行動(dòng)人對(duì)公司持股比例達(dá)到10.53％。

高管增持，也是提振上市公司股價(jià)、提振市場(chǎng)信心的重要舉措。藍(lán)鯨保險(xiǎn)梳理統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，中國(guó)太保A+H股已累計(jì)獲高管增持29.39萬(wàn)股，中國(guó)太保集團(tuán)董事長(zhǎng)孔慶偉、總裁傅帆、副總裁馬欣等多位太保高管均數(shù)度增持公司股票。

除此之外，還有險(xiǎn)企進(jìn)行股票回購(gòu)。今年8月，中國(guó)平安(601318)公告稱，公司已完成回購(gòu)計(jì)劃，累計(jì)回購(gòu)A股股份1.03億股，占公司總股本的0.56%，累計(jì)支付超50億元，成交價(jià)格介于43.72元/股至51.96元/股之間，均價(jià)為48.74元/股。

去年8月，中國(guó)平安董事會(huì)決定，擬用50-100億元自有資金，以不超過(guò)82.56元/股的價(jià)格回購(gòu)公司A股，回購(gòu)股份將全部用于員工持股計(jì)劃。在此次回購(gòu)期間，包括中國(guó)平安董事長(zhǎng)馬明哲，董事謝永林、陳心穎等在內(nèi)的眾多高管層都通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易方式增持公司A股或H股。

友邦保險(xiǎn)更是頻頻回購(gòu)公司股票，將之視為常規(guī)性動(dòng)作。今年3月，友邦保險(xiǎn)披露其高達(dá)100億美元的回購(gòu)計(jì)劃，計(jì)劃在未來(lái)三年通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)公司普通股，向公司股東返還高達(dá)100億美元的資本。

藍(lán)鯨保險(xiǎn)不完全梳理，今年3月截至11月25日，友邦保險(xiǎn)已累計(jì)實(shí)施147次回購(gòu)，耗資約235.82億港元。對(duì)比回購(gòu)計(jì)劃，目前回購(gòu)趨近三分之一，業(yè)內(nèi)也認(rèn)為友邦保險(xiǎn)仍會(huì)擇機(jī)回購(gòu)公司股票。

保險(xiǎn)板塊仍處于極低持倉(cāng)狀態(tài)，多因素催化股價(jià)反彈

不論是保險(xiǎn)公司股東、公司高管增持，還是保險(xiǎn)公司自行回購(gòu)股票，背后都折射出保險(xiǎn)股正處于低估值狀態(tài)。當(dāng)前，保險(xiǎn)行業(yè)整體估值偏低，多家上市險(xiǎn)企動(dòng)態(tài)市盈率在10倍以下，市凈率平均在1倍附近，具備較高配置價(jià)值。

藍(lán)鯨保險(xiǎn)關(guān)注到，11月以來(lái)，在估值低、基本面預(yù)期修復(fù)的背景下，保險(xiǎn)股略有反彈。具體來(lái)看，截止11月25日，A股五大保險(xiǎn)股中國(guó)平安、中國(guó)人壽(601628)、中國(guó)人保(601319)、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)均出現(xiàn)上漲，漲幅在20%-30%之間。不過(guò)，受28日大金融板塊下跌影響，銀行、保險(xiǎn)、證券板塊跌幅靠前，保險(xiǎn)股股價(jià)有所下調(diào)，月漲幅區(qū)間跌至7%-19%。

“保險(xiǎn)板塊從11月10日開(kāi)始，已經(jīng)連續(xù)高開(kāi)跳空2次，一個(gè)因素是監(jiān)管層把民營(yíng)房企放到民企債券融資的渠道中，尤其是少數(shù)行業(yè)龍頭。過(guò)去十幾年，國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)公司在投資端還是比較依賴地產(chǎn)企業(yè)的，房地產(chǎn)的快速發(fā)展也讓保險(xiǎn)公司得到了不錯(cuò)的投資收益，再通過(guò)這些投資收益來(lái)反哺負(fù)債端，進(jìn)而擴(kuò)大規(guī)模。所以隨著目前地產(chǎn)融資渠道的部分釋放，對(duì)于和地產(chǎn)綁定比較多的保險(xiǎn)公司，相對(duì)能夠分享到這些利好”，太平洋(601099)證券分析師指出。

國(guó)聯(lián)證券持分析師有相似觀點(diǎn)，其認(rèn)為，在開(kāi)門紅催化、穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫、疫情持續(xù)優(yōu)化、地產(chǎn)持續(xù)放松等多重催化下，保險(xiǎn)板塊有望迎來(lái)持續(xù)反彈，“當(dāng)前板塊依舊處于極低持倉(cāng)狀態(tài)，建議積極配置”。資產(chǎn)端來(lái)看，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期將不斷增強(qiáng)，利率水平有望持續(xù)上行，利好保險(xiǎn)股估值修復(fù)。負(fù)債端來(lái)看，開(kāi)門紅有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢(shì)，催化保險(xiǎn)股股價(jià)。

數(shù)據(jù)顯示，三季度主動(dòng)權(quán)益基金重倉(cāng)保險(xiǎn)A股比例環(huán)比增至0.24%，與上季度變化不大，低配比例環(huán)比擴(kuò)大至2.11%（標(biāo)配為2.35%），配置比例仍處于歷史低位。

“地產(chǎn)融資端松綁對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)端更加受益。低估值、穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力和基本面底部企穩(wěn)是我們當(dāng)下看好非銀板塊超額收益延續(xù)的主要邏輯”，開(kāi)源證券分析師指出，上市險(xiǎn)企房地產(chǎn)資產(chǎn)占總投資資產(chǎn)比重約3％-5％，占比內(nèi)含價(jià)值EV15％-20％，地產(chǎn)鏈條風(fēng)險(xiǎn)緩解有望帶動(dòng)保險(xiǎn)PEV估值修復(fù)；降準(zhǔn)利于穩(wěn)增長(zhǎng)，長(zhǎng)端利率企穩(wěn)利于支撐保險(xiǎn)估值。負(fù)債端看，壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，代理人觸底、隊(duì)伍質(zhì)態(tài)提升和理財(cái)型產(chǎn)品需求提升有望驅(qū)動(dòng)壽險(xiǎn)NBV在2023年同比轉(zhuǎn)正，短期開(kāi)門紅進(jìn)度較好。地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)改善、經(jīng)濟(jì)底部復(fù)蘇下長(zhǎng)端利率企穩(wěn)帶來(lái)的資產(chǎn)端催化有望延續(xù)，負(fù)債端呈現(xiàn)底部復(fù)蘇跡象?；诘凸乐弹B加資產(chǎn)負(fù)債兩端改善，繼續(xù)看好保險(xiǎn)板塊機(jī)會(huì)。