人形機器人爆款產(chǎn)品特斯拉Optimus、宇樹科技機器人H1相繼問世，帶來了整個人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈的革新，就像特斯拉新能源車、蘋果手機的持續(xù)熱銷帶動了整個新能源車、手機產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)畮啄甑陌l(fā)展一樣，當(dāng)人形機器人向汽車一樣普及到千家萬戶的時候，也必將帶來整個機器人產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展。

行業(yè)普遍認(rèn)為，2025年是機器人量產(chǎn)的元年，資本已經(jīng)開始前瞻布局。二級市場上，人形機器人指數(shù)總市值從1.2萬億漲到了6.4萬億，人形機器人賽道基金也備受追捧。掛鉤中證機器人指數(shù)的基金產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到280億元。主動管理基金中，通過全押人形機器人賽道，永贏先進(jìn)制造智選和鵬華碳中和主題基金一季度瘋狂吸金百億，而方正富邦信泓也在去年底前瞻性調(diào)整持倉，近1周、1個月、近3個月、近6個月業(yè)績排名均為第一。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，不少主動管理的機器人基金回報明顯好于指數(shù)基金。人形機器人板塊技術(shù)快速迭代更新，緊跟行業(yè)動態(tài)、深刻理解產(chǎn)業(yè)趨勢的基金經(jīng)理有更大的概率獲得超額收益。而對于投資者來說，究竟誰管理的基金有望獲得更多的超額收益？投資者該如何選擇呢？

收益跑贏指數(shù)，主動管理能力凸顯

資本總是前瞻布局，雖然2025年僅僅是人形機器人量產(chǎn)的元年，但是資本市場已經(jīng)有大動作。7月18日，證監(jiān)會公示宇樹科技上市輔導(dǎo)備案公告。月初，智元機器人也擬通過收購上緯新材進(jìn)入A股。兩大巨頭開啟競速賽，爭奪A股“人形機器人第一股”的位置。

對普通投資者而言，雖然指數(shù)類產(chǎn)品作為配置工具能夠提供非常便捷的投資選項，但是在工業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，比如新能源、機器人等，更考驗基金經(jīng)理的選股能力，主動管理的基金往往能夠跑贏被動指數(shù)產(chǎn)品。

中證機器人指數(shù)(H30590.CSI)掛鉤產(chǎn)品一共有28只，跟蹤產(chǎn)品規(guī)模280億元。從以下圖表可以看出，截至7月21日，近半年滬深300指數(shù)收益率6.60%，中證機器人ETF收益率7%，而幾只主動管理的機器人基金——方正富邦信泓、永贏先進(jìn)制造智選、鵬華碳中和主題收益率分別為24.72%、18.36%、18.50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤和行業(yè)指數(shù)。

主動跑贏被動背后的原因在于，中證機器人產(chǎn)業(yè)鏈的成分股中，雙環(huán)傳動和匯川技術(shù)等是典型的人形機器人概念股，而科大訊飛、石頭科技、大族激光等更偏向工業(yè)機器人或者人工智能概念股。從國內(nèi)機器人企業(yè)的技術(shù)發(fā)展路徑來看，機器人產(chǎn)業(yè)鏈和新年能源車產(chǎn)業(yè)鏈具有很高的重合度，兩類指數(shù)的成分股中有重疊的部分。主動管理基金則可以把人形機器人的核心環(huán)節(jié)概念股納入持倉中，因此“人形機器人”的含量也更高。

方正富邦信泓近半年排名第一

人形機器人作為AI帶動的一個新興投資板塊，板塊行情從去年四季度開始啟動。從去年四季度到今年二季度，Wind人形機器人指數(shù)上漲84.63%，大幅跑贏滬深300指數(shù)70.93%。

同時，機器人板塊個股以中小盤為主，從人形機器人指數(shù)的成分股權(quán)重分布來看，100億以下市值的個股占比41.82%，500億以下市值個股占比超過80%，成分股市值的中位數(shù)為121.85億元。這也意味著，投資機器人板塊，相比于投資消費、金融、能源等中大盤股來說，波動更大，相對也更考驗基金經(jīng)理的擇股能力。選對個股，業(yè)績的爆發(fā)力也更強。

綜合板塊個股市值及板塊行情來看，中短期業(yè)績爆發(fā)力是觀察機器人基金的一個重要指標(biāo)。

下面這張表格可以更直觀地看出市場上排名靠前的機器人基金中短期業(yè)績的表現(xiàn)情況。從投資的業(yè)績來看，方正富邦信泓表現(xiàn)占優(yōu)，在近1周、1個月、近3個月、近6個月的業(yè)績排名均為第一。

通過全押人形機器人賽道，永贏先進(jìn)制造智選和鵬華碳中和主題基金一季度吸金百億，而方正富邦信泓也在去年底前瞻性調(diào)整持倉，抓住特斯拉Optimus量產(chǎn)預(yù)期升溫機遇，實現(xiàn)凈值增長。雖然都是人形機器人賽道基金，但是不一樣的履歷背景和風(fēng)格也對基金業(yè)績帶來直接的影響。

永贏先進(jìn)制造智選基金經(jīng)理張璐現(xiàn)任指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理，曾任量化研究員，2025年季報顯示他的前十大重倉股持股集中度在40%左右，個股權(quán)重在6%以下，持股較為分散；鵬華碳中和主題基金經(jīng)理閆思倩投資賽道從新能源轉(zhuǎn)向機器人，產(chǎn)品也是逐步轉(zhuǎn)向機器人領(lǐng)域；方正富邦基金經(jīng)理李朝昱擅長主動管理，有過5年的計算機行研經(jīng)驗，深耕科技領(lǐng)域，長期專注科技成長賽道，他的選股邏輯同時注重“行業(yè)貝塔+個股阿爾法”，從上半年的業(yè)績來看，通過精選個股，方正富邦信泓也取得超越同業(yè)的回報。

重倉股曝光，選股能力哪家強

從基金二季報的持倉中，也能更直觀看出基金經(jīng)理選股能力。以下選取業(yè)績表現(xiàn)最好及規(guī)模最大的幾只機器人基金進(jìn)行對比。從持股集中度來看，方正富邦信泓持股集中度最高，前十大重倉股占基金凈值比例達(dá)到62.96%，其次是前海開源嘉鑫，前十大重倉股占凈值比58.18%，永贏先進(jìn)制造智選和鵬華碳中和前十大重倉股占凈值比重低于50%。

方正富邦信泓基金持倉唯科科技和浙江榮泰占凈值比均在9%左右。背后反映的或許是基金經(jīng)理較為看好這些行業(yè)和個股，同時也對自己的選股能力比較自信，一旦看好某只個股，就敢于大膽重倉。這兩只個股在上半年漲幅均超過了100%。

近三個月的維度來看，方正富邦信泓第一大重倉股漲幅66.71%，遠(yuǎn)超永贏先進(jìn)制造智選和鵬華碳中和主題第一大重倉股的漲幅(32.8%、8.69%)，這或許也是方正富邦信泓業(yè)績爆發(fā)力更強的原因之一。

二季報的持倉也讓基金經(jīng)理調(diào)倉換股的思路浮出水面，方正富邦信泓前十大重倉股幾乎更換了一輪，其中新晉7只重倉股。在新晉的重倉股中可以發(fā)現(xiàn)，方正富邦信泓基金經(jīng)理李朝昱 很好地把握了人形機器人輕量化核心賽道PEEK的布局機會。PEEK材料用于人形機器結(jié)構(gòu)件可以顯著降低機器人自重，特斯拉Optimus Gen2通過PEEK減重10kg，行走速度提升30%，能耗降低25%。

唯科科技雖然是機器人輕量化部件的二線標(biāo)的，但憑借精密制造能力和海外客戶資源切入特斯拉供應(yīng)鏈，PEEK絲杠給唯科科技帶來了第二增長曲線，方正富邦信泓也是上述三只基金中唯一重倉唯科科技的基金。方正富邦信泓二季報重倉的肇民科技是PEEK精密齒輪供應(yīng)商，供應(yīng)宇樹科技G1靈巧手核心部件，中研股份則是國內(nèi)PEEK樹脂龍頭，國內(nèi)市占率30.57%。

機器人核心賽道搶先布局

機器人技術(shù)更新迭代非常快速，機器人產(chǎn)業(yè)鏈的投資邏輯需基于各環(huán)節(jié)的價值分布、技術(shù)壁壘及政策市場驅(qū)動因素快速更新，才能更好地把握左側(cè)布局的機會。

機器人的細(xì)分投資賽道包括核心零部件、中游本體和系統(tǒng)集成以及下游應(yīng)用場景等。核心零部件賽道包括減速器、伺服系統(tǒng)、行星滾柱絲杠、傳感器；中游本體和系統(tǒng)集成包括靈巧手、整機制造等。

上游核心零部件作為產(chǎn)業(yè)鏈的價值核心，因技術(shù)壁壘高、國產(chǎn)替代空間廣闊而具備強確定性投資價值。減速器、伺服系統(tǒng)、傳感器等核心部件合計占機器人本體成本的70%，且核心環(huán)節(jié)毛利率普遍超過35%。當(dāng)前，該領(lǐng)域國產(chǎn)化率仍較低，距離工信部提出的2025年核心零部件國產(chǎn)化率80%的目標(biāo)仍有顯著提升空間。

中游本體制造環(huán)節(jié)受益于規(guī)?；慨a(chǎn)趨勢，具備業(yè)績彈性但需關(guān)注毛利率壓力，且面臨全球競爭格局未定的挑戰(zhàn)。未來，具備成本控制能力及規(guī)?；a(chǎn)能力的企業(yè)有望在競爭中脫穎而出，其投資價值取決于量產(chǎn)進(jìn)度與成本下降幅度，成本下探將進(jìn)一步打開市場空間。目前，大多數(shù)本體廠商設(shè)定2025年交付數(shù)百至數(shù)千臺的目標(biāo)，落地情況將成為衡量行業(yè)進(jìn)展的關(guān)鍵指標(biāo)。

下游系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)聚焦場景落地，政策補貼與市場需求雙輪驅(qū)動下具備高增長潛力。工業(yè)場景(汽車制造、3C電子)與服務(wù)場景(醫(yī)療護理、養(yǎng)老陪護)為主要發(fā)力方向：工業(yè)領(lǐng)域憑借技術(shù)成熟度率先實現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，如特斯拉工廠已部署機器人用于搬運、分揀；服務(wù)領(lǐng)域長期空間廣闊，預(yù)計2025年服務(wù)機器人市場規(guī)模超800億元，醫(yī)療機器人年復(fù)合增速達(dá)35%。

作為一個新興技術(shù)板塊，方正富邦基金李朝昱認(rèn)為，對機器人的量產(chǎn)出貨要有一個合理預(yù)期，未來兩三年的應(yīng)用場景主要仍在工業(yè)制造，C端消費級還需要時間和技術(shù)的積累。目前來看，如果工業(yè)制造場景能夠順利放量，那么行業(yè)可能迎來可觀的業(yè)績兌現(xiàn)，板塊的上漲邏輯也從事件性催化轉(zhuǎn)變?yōu)橛唵温涞睾蜆I(yè)績兌現(xiàn)。今年整體的出貨量預(yù)期是數(shù)千臺，明年的出貨量預(yù)計或?qū)⑦_(dá)到數(shù)萬臺。

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